我们的证据表明美国证券交易委员会指定全国认可的统计评级组织（简称NRSRO）的制度在无意中造成了评级市场事实上的寡头垄断，主要的市场力量是三家公司：穆迪、标准普尔和惠誉。
the Dodd-Frank Act与之前的the Sarbanes-Oxley Act一样，试图以更多私人诉讼的方式来弥补监管上的失灵。另一种提议是禁止被认定为过于复杂而无法准确评估风险的金融产品的发售。
信用评级分析不会如许可制市场或是开源制市场那般准确，而发行商也不如先前那般愿意提供高质量的产品。规定也希望能够避免有鼓励任何一种商业模式的倾向，无论是订阅者支付还是发行商支付。（二）Dodd-Frank 法（the Dodd-Frank Act）虽然每一次的金融危机似乎都会带来一轮对于评级机构未能做出准确评级的抱怨，但之前如the Sarbanes-Oxley Act的立法更多地是建立在对此问题进一步研究的意愿之上而非是对于评级进程大规模改革的意愿之上。为了执行政府的规定或者享受相应的优惠政策，投资者会从指定的评级机构购买高评级产品。如果情况果真如此，那么还是存在一定的竞争威胁能使得评级机构保证风险评估模型的质量，但这还是要取决于获得高质量的评级和获得政策优惠间的得失权衡。
在开源制下，将不会有NRSRO指定的成员机构，监管规制也不会要求或者激励投资者持有特定的投资品种。许可制对于市场的总体影响是，市场会存在一定的评级欺骗行为，伴以利益冲突和与开放的市场相比较少的信用分析信息价值。[ 注21 ] 上个世纪七八十年代以来，马来西亚发生过一些针对华人的种族冲突事件，尤以1969年的513事件为最。
2010年，中国经济突破了人均GDP4000美元，如果按照十二五规划的目标，保持7%的增长率，十年复利，翻一番，2020年前后，将超过人均8000，假设人民币升值10-20%，就超过一万美元[注19]。他说中国最可怕的，不是每年发多少论文，因为很多论文都是抄袭的，而是中国的年轻人们，开始走出校园，走向市场，开始创业。所以我们对人才的需求大，要求也高，大家进来了也有很多事情可以去做，在推动市场发展的同时，也不断提高自身的价值。金融衍生品的差距就更大了，目前我国仅有股指期货一个金融衍生品，美国场内金融衍生品就多达700个，场外金融衍生品更是不计其数。
没有产业的整合，就不可能实现企业和行业的升级转型，也就不可能解决好环境和污染的问题。一年半后的今天，有些情况被不幸言中。
[ 注62 ] 芝加哥经济学派（Chicago School of Economics) 是指芝加哥大学斯蒂格勒、德姆塞茨、弗里德曼、亨利·西蒙等学者的学术思想。今天的开罗，和三年以前没有太大的区别。印度人英语非常好，跟西方发达世界的交流很顺畅。我们很容易在一个产品——iPhone5中观察到这种纠结。
施正荣花了五年的时间成为中国首富，又花了五年的时间沦为赤贫。最后，澳大利亚的科学家发现了一种蚊子，它能够在兔子之间传播病毒，把兔子给治住了[注55]。中国养老金资产规模总体来说还非常低，这需要我们加快推动养老金体系的改革，增加社会稳定性，促进社会和谐。经济学界关于中等收入陷阱的研究著作汗牛充栋，但问题的本质可能比我们想象的要简单。
30年前，有两个年轻人，叫比尔·盖茨和乔布斯，他们刚刚走出校园，开始创业。一年以后的一个周末，陪同孩子去参加他们油画班的野外写生，放眼望去，多少个学生？70个，今天已经超过了100个。
我回忆起2006年去日本访问，出席一个关于中国经济和资本市场的国际研讨会。【紫禁城里的警示牌】最近有机会参观了第一历史档案馆，里面陈列着一些明清时代重要的历史文物，其中有一件不太起眼的文物，引起了我的注意。
有这么一个机制的优势，硅谷就迅速地崛起了，高科技公司如雨后春笋般地成长起来，几十年经久不衰，而且每一轮新的高技术浪潮又都发生在硅谷。[ 注59 ] 现任大韩民国总统。一位我原来在清华读书时候的老师，后来做了学校的领导，前些年和我探讨过一个问题，清华怎么才能够帮助中关村变成硅谷，就像当初斯坦福帮助硅谷崛起一样。据说第一个公布财务报表的公司叫伊利铁路，第二天华尔街上的报纸就发了一个评论，嘲笑说，如果伊利铁路的财务报表有一句话是真话的话，那么阿拉斯加将是热带气候，那里遍地都生长着草莓[注45]，而我们都知道，阿拉斯加是个冰天雪地的地方。在劳动力成本方面，欧洲比不过中国，也比不过巴西和印度。【我们离成熟市场有多远】刚才我们谈到中国资本市场的发展成就，非常值得我们自豪。
第一个方面，确保到2020年实现全面建成小康社会宏伟目标，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番，如果没有资本市场的支持，经济的转型和可持续增长都是很难实现的。关于中等收入也有一些比较宽松的定义，例如世行有一种定义，人均800美元就算是中等收入。
近年来，日本的民意调查多次显示，日本已经患上大企业病[注58]，年轻人对未来工作的最大憧憬，不是东芝，就是索尼，至于到东芝和索尼去做什么，无所谓。[ 注31 ] 1988年KKR主导了对RJR Nabisco公司的杠杆收购。
[ 注16 ] 参见世行研究报告 An East Asian Renaissance： Ideas for Economic Growth。我说我回去加入中国证监会，对方更惊讶了，不知道中国还有证监会，还有资本市场。
我回忆起当初在翻译《伟大的博弈》的时候，里面关于美国历史上三个人的故事，给我留下了深刻的印象。1913年美国股市和银行的存款比例大概是1：1，就是说美国大概有一半的资源配置在资本市场，一半的资源配置在银行。第三个就是从以国有金融机构绝对主导，走向国有金融机构和民营金融机构共同发展壮大的发展模式。在今天的欧洲，任何福利的降低都遭遇大规模的抗议，任何来自新兴经济体的并购都遭遇百般阻挠。
为什么？因为资本市场已经是中国经济的重要舞台。[注1]1974年的中国，正处于文革期间，高度封闭，绝大部分中国人对华尔街闻所未闻，当时的意识形态方面也处于高度禁锢的状态，去资本的象征华尔街看看无疑有一点离经叛道，但邓小平却坚持要去。
比如中国的上市公司，就应该通过各种努力成为中国经济中较为先进或优秀的部分。即便如此，在1990年代的互联网泡沫和2008年金融危机中，还是难免有大量投机的行为出现。
美国经济中最重要的公司，组成了美国的财富500强，基本上都是上市公司。400年以前，伟大的物理学家牛顿，开始了关于光的本质的探索，他认为光是粒子。
我们都知道很多老中医，望闻问切，水平很高，但有没有肿瘤，可能还是做个CT最准确。可能大家会觉得农业与资本市场的距离比较遥远，其实不然。然后，这些鲜花被分装，打包，运往世界各地。其次，我国正面临严重的老龄化问题，有句话叫做未富先老，这就需要养老金制度来发挥作用，保值增值。
推动中国经济转型最有效的方法，是合理布局有形的手和无形的手，更多地发挥资本市场的作用来盘活存量和发展增量。像浙江这样的省，销售过亿的企业有1万家，这些企业有可能都上市吗？显然不太可能。
【城镇化背后的推手：资产证券化和市政债】第三个课题是发展债券市场。举几个例子，美国的商品期货市场中场外交易占95%，我们场外交易基本还是空白。
中国经济的两个堰塞湖与此同时，改革开放30年后，我国经济社会的发展到了一个新的阶段，出现了一个新的现象，我们把它称为中国经济的两个堰塞湖。第五个方面，全面提高开放型经济水平。
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